西南证券：给予埃斯顿增持评级 全球报资讯

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西南证券股份有限公司邰桂龙近期对埃斯顿进行研究并发布了研究报告《工业机器人快速增长，2023年有望迎来业绩释放期》，本报告对埃斯顿给出增持评级，当前股价为23.85元。

埃斯顿(002747)　　投资要点　　事件：公司发布2022年年报，2022年实现营收38.81亿元(+28.49%)，归母净利润实现1.66亿元(+36.28%)。其中2022年Q4单季度实现营收13.39亿元(+86.25%)，实现归母净利润0.46亿元(+34.71%)。公司发布2023年一季报，2023年Q1单季度实现营收9.86亿元(+22.53%)，实现归母净利润0.43亿元(-28.34%)。　　工业机器人业务快速增长，自动化核心部件增速平稳。2022年受益于汽车动力电池、光伏等新能源行业的发展机遇，公司工业机器人及智能制造业务保持快速增长。工业机器人及智能制造业务营收28.55亿元，同比增长41.16%，其中埃斯顿品牌工业机器人本体销售收入增长超70%，继续保持快速增长；自动化核心部件业务营收10.25%，同比增长2.79%。　　降本成果显著，毛利率有所提升。1)2022年整体毛利率33.85%，同比提升1.31pp，其中工业机器人及智能制造业务毛利率33.37%，同比提升0.91pp；自动化核心部件业务毛利率35.18%，同比提升2.47pp。2022年虽然芯片等重要原材料仍然处于上涨趋势，公司通过优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理及降本增效等措施进一步消除成本对毛利率的影响。2023年Q1毛利率33.57%，同比提升0.83pp。2)2022年公司期间费用率27.74%，同比降低1.42pp，其中销售费用率7.79%，同比下降1.43pp；管理费用率9.88%，同比下降1.31pp；研发费用率7.93%，同比提升0.1pp；财务费用率2.14%，同比提升1.22pp。3)2022年公司整体净利率4.71%，同比下降0.48pp。2023年Q1公司净利率4.47%，同比下降3.16pp。　　开启管理变革，2023年公司有望将迎来业绩释放期。2022年10月公司正式全面启动管理变革，对组织架构进行全面的调整，通过流程再造、销售调整、服务升级、组织优化，以构建行业领先的组织能力和以客户为中心的管理体系。2023年3月公司发布股权激励草案，以业绩为考核目标，2023-2025年净利润分别不低于3、5、8亿元，彰显公司未来发展信心。　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.02、4.74、6.92亿元，对应EPS分别为0.35、0.55、0.80元，公司未来三年归母净利润保持61%的复合增长率，维持“持有”评级。　　风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；管理变革不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券邰桂龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.86亿，根据现价换算的预测PE为72.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为31.37。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，埃斯顿(002747)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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