市场人士：警惕高位矿价，再度转弱下行

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“6月以来，黑色金属迎来集体上行趋势，主要逻辑是国内宏观利好政策预期推动市场情绪回暖，其中铁矿石领涨产业链，主力合约期价低位累计涨幅超26%，而支撑矿价强势领涨的核心因素就是其自身相对良好的基本面，叠加期价贴水修复逻辑。”宝城期货黑色系分析师涂伟华说。

期货日报记者在采访中注意到，现阶段淡季钢厂生产积极，铁矿石终端消耗表现强劲，钢联247家样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗最新值分别为246.82万吨、298.75万吨，均处于年内高位并显著高于去年同期水平。此外，淡季钢价上行使得钢厂盈利状况有所改善，247家钢厂中盈利钢厂最新占比为63.64%，且即期成本核算下华北、华东地区多数品种吨钢利润也维持盈利，因而矿石强劲需求将维持，继续给予矿价强支撑。

与此同时，财年末全球各大矿商发运冲量积极，海外铁矿石供应迎来增量。截至7月2日当周，全球19港铁矿石发运量为3468.10万吨，创下近两年来单周发运新高，6月累计发运量环比增加734.23万吨，增量依旧主要来自主流矿商，四大矿商6月累计发运量环比增加592.93万吨，而非澳巴矿发运相对平稳。不过，铁矿石高位发运暂未体现到国内港口到货量上，最新45港到货量为2360.10万吨，6月累计到货量也是环比减174.99万吨，预计港口到货将维持高位。此外，国内矿山恢复良好，高频矿山产能利用率和日均铁精粉产量持续回升，且已超过去年同期水平，同比分别增加1.08%、0.68万吨。

下游终端消费即将转入淡季，对成材价格上涨的接受度有限，成交量不高。当前处于高位的铁水产量将面临减产，需求端对炉料端价格的负反馈将再度开启。“本期外矿发运量明显增加，7月铁矿石到港压力将增加，供需平衡表阶段性转向宽松。铁矿石7月价格或短期承压，但下半年随着国内制造业进一步复苏，铁矿石价格具备一定的上行动能。”方正中期黑色金属与建材研究中心资深研究员梁海宽说。

“目前铁矿石基本面表现为供需双高，且强劲需求下铁矿石库存延续去化，供需矛盾并未显现。”涂伟华说。

当前市场矛盾点是什么？涂伟华认为，现阶段，铁矿石交易逻辑在于强现实和弱预期之间博弈，而矛盾点主要在需求端。得益于强劲需求，矿市基本面现实端依旧较好，钢厂铁水产量维持高位，且成材品种吨钢利润尚可，钢厂生产依旧积极，强劲需求继续支撑矿价，叠加盘面期价贴水幅度较大，铁矿石期价下行阻力较大。不过，铁矿石需求也存走弱预期，一方面是成材供需矛盾在积累，淡季钢材需求难有改善；相反高铁水预示着成材供应在回升，钢材库存已连续两周累库，一旦增幅超预期，则淡季钢价将承压下行，钢厂利润再度收缩，届时减产负反馈逻辑再度上演，铁矿石需求将迎来变化。另一方面则是限产和压减粗钢政策扰动，虽然近期唐山再度环保限产，但仍以限烧结机为主，暂未影响高炉正常生产，一旦限产力度加大，矿石需求或迎来冲击。此外，粗钢压减政策预期未退，1—5月国内粗钢产量同比增加961万吨，生铁产量则是增加1387.59万吨，即便平控下半年铁矿石需求也将迎来显著下降。

值得注意的是，铁矿石供应季节性回升同样会加剧矿市供需格局变化，目前铁矿石发运并未体现海外矿石供应增量局面，截至7月2日当周全球19港累计发运量同比下降511万吨，若按年初推演的全年海外供应同比增量局面来看，下半年供应存明显增量空间。此外，按往年季节性规律来看，海外铁矿石供应高点也多在三季度，未来几个月铁矿石供应将高位攀升。

对于后市，梁海宽认为，下半年将进入被动去库甚至主动补库阶段，三季度库存和PPI有望迎来拐点，工业品价格上涨弹性增强。宏观因素将超越产业因素成为驱动铁矿价格上行的主要动能。随着国内制造业进一步恢复，以及进一步稳增长政策的出炉，铁元素总需求有望走强。

涂伟华则认为，铁矿石需求表现良好，给予矿价支撑，但供应同样在回升，供需双高局面下矿价韧性较强。不过，环保限产以及粗钢压减政策抑制下铁矿石需求将下行，而供应季节性回升，铁矿石基本面存走弱预期，静态供需矛盾激化，届时高位矿价再度转弱下行。

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